Log in

Capital Economics: Πιο επικίνδυνη η Ιταλία από την Ελλάδα

Για τρεις λόγους, η Ιταλία προβάλει ως ο μεγάλος συστημικός κίνδυνος για την οικονομία της Ευρωζώνης, χειρότερος και από εκείνος της Ελλάδας, εκτιμούν οι αναλυτές της Capital Economics.

Προβλέπουν δε, ότι σύντομα οι αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων θα ξεπεράσουν τις αντίστοιχες των ελληνικών τίτλων, καθώς η γειτονική μας χώρα παρουσιάζει:

  • Αυξημένο πολιτικό ρίσκο,
  • Χρέος που είναι λιγότερο βιώσιμο
  • Η ιταλική κυβέρνηση βρίσκεται σε κόντρα με την Κομισιόν.

Μετά από τις ευρωεκλογές, το spread αποδόσεων των ελληνικών και ιταλικών 10ετών ομολόγων έχει υποχωρήσει σημαντικά κι αυτό οδηγεί τα στελέχη της Capital Economics να προβλέπουν ότι θα κινηθεί αρνητικά, λόγω των συγκριτικά χειρότερων οικονομικών προοπτικών στην Ιταλία, το λιγότερο βιώσιμο χρέος και το μεγαλύτερο πολιτικό ρίσκο.

Σύμφωνα με τους αναλυτές του οίκου τα αποτελέσματα των ευρωεκλογών ήταν ανάλογα των προσδοκιών, κάτι που οδήγησε σε ήπιες αντιδράσεις τις περισσότερες αγορές ομολόγων, με εξαίρεση την Ελλάδα και την Ιταλία, καθώς ο ελληνικός 10ετής τίτλος υποχώρησε και ο αντίστοιχος ιταλικός κινήθηκε αντίθετα και μάλιστα εκτινάχθηκε.

Αποτέλεσμα αυτών των εξελίξεων είναι το spread μεταξύ των δυο να υποχωρήσει σε επίπεδα που βρέθηκε πριν από την κρίση χρέους στην Ευρώπη.

Ο οίκος θεωρεί ότι το spread θα υποχωρήσει περαιτέρω για τρεις λόγους:

Πρώτον, οι αναπτυξιακές προοπτικές στις δυο χώρες ευνοούν τα ελληνικά ομόλογα έναντι των ιταλικών, καθώς αναμένεται ισχυρότερη ανάπτυξη στην Ελλάδα εφέτος και το 2020.

Δεύτερον, το ιταλικό χρέος είναι λιγότερο βιώσιμο σε σύγκριση με το ελληνικό, παρά το ότι το τελευταίο εμφανίζει υψηλότερα ποσοστά επί του ΑΕΠ, βρίσκεται, ωστόσο, σε πτωτική τροχιά και έχει αναδιαρθρωθεί με ευνοϊκούς όρους. Εάν η ιταλική ανάπτυξη επιδεινωθεί, οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα του χρέους αναμένεται να ενταθούν, ασκώντας ανοδικές πιέσεις στις αποδόσεις, αναφέρουν οι αναλυτές του οίκου.

Τρίτον, το πολιτικό ρίσκο είναι υψηλότερο στην Ιταλία απ’ ότι στην Ελλάδα, καθώς οι σχέσεις Ρώμης και Κομισιόν παραμένουν τεταμένες. Αν και η ιταλική κυβέρνηση δεν έχει ακόμη θέσει θέμα συμμετοχής στην ευρωζώνη, φαντάζουν αναπόφευκτες οι νέες συγκρούσεις με τις Βρυξέλλες.

Η Ιταλία θεωρείται ακόμη ότι ενέχει λιγότερο ρίσκο σε σχέση με την Ελλάδα από τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης, κρίνοντας από την απόκλιση κατά πέντε βαθμίδες στις αξιολογήσεις. Επιπλέον, τα ελληνικά ομόλογα κατατάσσονται χαμηλότερα από την επενδυτική βαθμίδα, δεν θα είναι επιλέξιμα για το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης της ΕΚΤ, που θα ξεκινήσει και πάλι τον επόμενο χρόνο, σύμφωνα με την εκτίμηση του  οίκου.

Σε κάθε περίπτωση, η Capital Economics θεωρεί ότι το QE δεν θα είναι τόσο αποδοτικό στη μείωση των αποδόσεων αυτή τη φορά και ίσως, η ΕΚΤ να εμφανιστεί διστακτική να βοηθήσει κυβερνήσεις, όπως της Ιταλίας, που είναι αντιμέτωπες με σφιχτές συνθήκες χρηματοδότησης λόγω δικών τους κινήσεων.

Με βάση τις παραπάνω διαπιστώσεις, ο οίκος εκτιμά ότι το spread αποδόσεων μεταξύ του ελληνικού και του ιταλικού δεκαετούς θα υποχωρήσει στο -25, ως τα τέλη του έτους και θα ολοκληρώσει το 2020 σε αυτά τα επίπεδα, ακόμη και αν η ΕΚΤ ξεκινήσει έναν ακόμη γύρο ποσοτικής χαλάρωσης.